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汇川技术(300124)

核心观点

2023年上半年营业收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长5.17%。公司2023年上半年实现营收124.51亿元，同比增长19.76%；归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%。单季度来看，2023年第二季度公司实现营收76.69亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%。2023年上半年工业自动化行业需求承压，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业较快增长，公司积极把握结构性市场机会，凭借多产品解决方案优势，持续提升市场份额。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为36.27%/16.79%，同比变动-0.10/-2.40个pct，盈利能力基本稳定。2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.04%/4.83%/10.40%/-0.12%，同比变动+0.96/-0.62/+0.74/-0.60个pct，持续落实精细化管理，费用管控有效。

通用自动化行业需求承压，逆势增长彰显经营韧性，新能源车业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化（含工业机器人）：2023年上半年实现收入68.55亿元，同比增长15.52%，毛利率46.45%，同比提升0.38个pct。其中，2023年上半年公司通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人实现收入22.21/28.97/7.85/3.46亿元。上半年工业自动化行业需求较弱，公司加强与各行业头部客户的深度合作，低压变频器、伺服系统、PLC等产品在行业需求下行的形势下仍保持稳健增长，持续提升市场份额。2）智慧电梯业务：2023年上半年实现收入23.68亿元，同比增长7.33%，毛利率29.38%，同比提升4.07个pct。上半年电梯行业需求略有回暖，公司积极拓展空白市场和收复份额，国内大配套业务同比增长超过20%。3）新能源车业务：2023年上半年实现收入29.67亿元，同比增长47.71%，主要系定点车型SOP放量，带动收入快速增长。公司客户结构优化，新势力与传统车企客户订单均快速增长，多个海外车企定点项目SOP放量。此外，产品结构进一步优化，电控和总成产品持续较好增长，电源产品加速放量。4）轨道交通业务：2023年上半年实现收入2.07亿元，同比增长13.01%，新增中标订单总额1.83亿。上半年部分城市轨交项目建设进度延迟，公司持续优化大项目运作机制，加快推广新产品、新业务。

风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

投资建议：

公司是国内工控龙头，增长韧性较强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为51.53/64.24/80.68亿元，对应PE为34/27/22倍，维持“买入”评级。