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随着民营经济鼓励政策相继出台，有望提振经济发展信心、刺激消费复苏，广告主投放预算有望增加，分众等头部媒介平台有望抢占更多预算份额。分众传媒作为梯媒龙头，周期股逻辑强化，遵循“快消品拓展逻辑”，快消品广告主有望持续增加投放预算分配，支撑公司经营修复。（1）头部快消广告主韧性强，预计随着消费复苏，头部广告主在梯媒的预算有望进一步修复。（2）新消费品方面，分众已经逐渐成为新消费品的“品牌化加速器”，消费复苏背景下，分众有望开拓更多新消费品客户。（3）红旗、飞凡等新能源车品牌以及猿辅导等智能教育硬件厂商有建立品牌认知的需求，相关新品发布有望释放预算增量。

同时，分众也积极拥抱AI，尝试通过打造营销垂直领域的AI 模型，更好地赋能中小广告主，有望拓展第二增长曲线。分众作为梯媒龙头，积攒了丰富的营销打法等方面的经验，通过与AI 结合，形成“行业脑”，有望实现更高效、优质的营销工具，赋能中小广告主。

此外，公司也积极拓展海外市场，根据公司22 年财报，截至2023 年3 月31 日，公司的生活圈媒体网络除了覆盖国内主要的297 个城市、香港特别行政区以外，还覆盖了韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡和马来西亚等国的70 个主要城市，23 年有望进一步释放增量。

盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24 年营收分别为124.05、148.73 亿元，归母净利分别为49.95、63.45 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性，经营杠杆较大。随着23 年宏观经济和消费逐步复苏，将会回归“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值，我们维持分众传媒的合理价值为8.18 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。