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展 望

我们认为，2023年下半年整车制造行业的信用质量将保持稳定，这主要反映了乘用车销量预计小幅增长，虽然整车制造企业的盈利能力将承压，但企业整体较低的杠杆率和较为充裕的现金流使得企业具有较强的韧性。

我们预计，2023年全国乘用车销量将较2022年小幅增长，新能源汽车销量的增长和汽车出口持续较高的景气度将成为带动销量上升的主要动力，新能源汽车渗透率突破30%的可能性很高。国内零售方面，2022年，虽然国家及地方出台了一系列刺激政策，但是国内燃油车销量仍呈疲软态势，我们预计2023年国内燃油车销量仍将延续下滑趋势；随着技术水平、新能源基础设施和大众接受度的不断提升，新能源汽车销量将保持增长，但增速将有所放缓。出口方面，随着国内整车制造企业的产品力和品牌力不断提升，海外认可度持续提高，燃油车和新能源汽车出口的高景气度均有望得到延续。

我们预计，大部分整车制造企业的利润率将承压。虽然原材料价格的下降有助于压降成本，但大部分整车制造企业仍面临着新能源车型盈利能力偏弱、燃油车销量和价格下滑的多重压力。随着新能源汽车领域的竞争愈演愈烈，车企还需要持续不断地研发新技术、推出新产品以提升其产品在市场上的竞争力。

我们认为，整车制造企业普遍较低的杠杆率和较为充裕的现金流使得其具有较强的韧性，同时大部分企业能够凭借稳定的政府支持或自身较强的实力，保持畅通的再融资渠道。