27日，财政部、税务总局公告，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

出了降印花税的“大招”，还有证监会的“三箭齐发”活跃资本市场。同日，证监会接连发布三项政策“组合拳”，主要内容包括阶段性收紧IPO节奏，进一步规范股份减持行为，降低投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例等，实现了利好政策“四箭齐发”。

利好政策点燃市场情绪，周一的行情走向值得期待。分析认为，政策密集叠加，明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振，持续释放的积极政策因素将有效推动市场回暖。部委间通过政策协同形成合力，以兑现中央“提振经济和恢复信心”的顶层设计，市场从政策底、市场底、经济底的进程有望加速。

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降印花税靴子落地

预计全年省千亿元交易成本

市场期盼已久的印花税下调的政策终于落地。

这一举措让市场为之振奋。“没料到政策出台如此快、降幅如此大，让利于民，这是市场的重大利好，有助于改变市场的低迷趋势，对于活跃资本市场、提振投资者信心起到了催化作用。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

证券交易印花税是股票交易时需要支出的费用，当前中国股市征收的税率为千分之一，向卖方单向收取，由券商打包代收，资金归财政收入。该项成本是交易费用的“大头”，据业内人士测算，约占证券交易总成本的五六成。

根据财政部发布的2023年7月财政收支情况显示，1-7月，证券交易印花税1280亿元，同步下降30.7%。杨德龙等测算，“此次下调印花税一年将减少上千亿元的交易费用。”

数据显示，我国股市现有个人投资者超过2.2亿人，占全市场投资者99.76%，其中持股市值10万元以下以及10万元至50万元的小微投资者占比分别为87.87%、8.12%。专家表示，此次减半征收证券交易印花税，有利于使减税让利政策惠及广大中小投资者，让税收普惠的导向在中小投资者占主导的资本市场更加充分体现。

市场对降印花税的呼声较高。8月18日证监会有关负责人在答记者问时表示，关注到市场对调解证券交易印花税税率的呼吁和关切，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。

我国证券交易印花税始于1990年，至今有过多次调整，均在市场低迷或者过热时落地。21世纪以来，我国分别于2001年11月15日、2005年1月24日、2008年4月23日、2008年9月18日4次下调证券交易印花税。从历史经验来看，A股市场在此后1个、5个、10个交易日表现出色。

从具体行业表现看，调降后首个交易日，美容护理、非银金融、房地产、煤炭、建筑装饰平均涨幅居前；调降后5个交易日，非银金融、煤炭、房地产、钢铁、国防军工平均涨幅居前。

“下调印花税是交易端政策工具箱中可以适时推出的一项工具。”德邦证券分析师芦哲认为，其效果集中于短期情绪的提振，但带来的政策象征意义大于资金面的宽松意义。

“证券交易印花税在资本市场上具有双重意义，既是政府财政的税收来源，也是对投资者交易成本的重要构成部分。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳指出，印花税减半政策，显示出政府对当前资本市场形势的关切和对市场稳定的支持，将对资本市场带来积极刺激。

值得一提的是，在降印花税之前，证监会已指导沪深北三大交易所降低交易经手费，多家券商也发布交易佣金下调的通知，多项降低交易端成本的举措已先行落地。“印花税减半征收是近期最重磅的举措，可起到立竿见影的效果。”中国人民大学中国资本市场研究院联系院长赵锡军指出。

“组合拳”重磅落地

市场信心有望提振

“活跃资本市场是一项系统性工作，是一个长期的过程。”申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明指出。当天，与降印花税同步落地的还有证监会发布的三份公告打出的 “组合拳”。

在《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》中，证监会指出，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。此外，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。

“资本市场具备投资和融资的双重核心功能，过去过于重视融资、忽视投资，导致两端出现了失衡，如今将IPO、再融资进行阶段性收紧，重新达到动态平衡，这关乎资本市场的健康发展。”一位券商资深人士指出。

今年以来，市场上出现多起上市公司股东因离婚分割所持公司股份事件，引发市场广泛关注，质疑相关行为涉嫌“绕道减持”。为此，27日证监会发文进一步规范相关方减持行为。

在文件中，证监会提出，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏。

证监会表示，正在抓紧修改《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，提升规则效力层级，细化相关责任条款，加大对违规减持行为的打击力度。

“证券交易所调降融资保证金比例”引发了市场的热议。数据显示，截至8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例维持较高水平。

27日，证监会表示，沪深北三大交易所将调降融资保证金比例，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例降低至80%，新规将于9月8日收市后实施。

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此举支持适度融资需求，有利促进融资融券功能发挥，盘活存量资金。多位专家人士认为，当前我国的“两融”安全垫较高，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，更好提高市场活跃度。

国泰君安研究所金融组组长、非银金融首席分析师刘欣琦表示，引入增量资金是证监会近期公布的一揽子政策安排，尤其是资本市场投资端改革举措的重要内容。调降融资保证金比例将降低融资交易成本，引入增量资金入市。

在一揽子政策的刺激下，市场人士预计我国资本市场短期将迎来利好。中信建投证券策略首席分析师陈果认为，当前市场处于政策密集落地期，政策“三箭齐发”明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振。

迎来政策发力期

投资端改革大幕开启

随着自中央政治局会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，证监会、财政部等多部门陆续推出了降费减佣、税收优惠等资本市场利好政策。

“经济企稳回升、投资者信心恢复是当前市场企稳的关键，而政策或是助力经济企稳回升，增强投资者信心的‘一剂良药’。” 光大证券策略首席分析师张宇生表示，“一方面，政策逆周期调节能助力经济加速回升；另一方面，积极的政策特别是活跃资本市场相关的政策有助于增强投资者信心。”

招商证券首席策略分析师张夏认为，相较于过往对融资端的重视，本次发力政策重点在于构建投资者友好型市场，提振投资者信心。

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随着各项细则逐步落地，资本市场迎来新一轮政策支持发力周期。粤开证券研究院首席策略分析师陈梦洁认为“市场底特征逐步显现”。陈梦洁表示，当前持续释放的积极政策因素落地将有效推动市场回暖，尤其是证券交易印花税实施减半征收将极大提振投资者信心和交易热情，叠加收紧IPO、规范减持和调降融资融券保证金政策市场有望迎来“金九银十”市场行情。

资本市场增量政策接续落地，有望推动板块行情继续演绎。中银证券非银分析师张天愉认为，印花税下调提振市场投资者情绪，带动交投活跃度提升，直接利好券商。陈梦洁进一步认为，关注受益于相关政策、事件和市场回暖驱动的主题性机会，尤其是受益印花税减半等实质性利好政策的券商，以及“扩内需+产业政策边际变化”的大消费板块。

从政策工具箱的储备来看，未来还将有一系列举措发布。证监会日前也表示，一批措施已经平稳推出，还有一批措施正在加紧推动。东吴证券研究所宏观首席分析师陶川认为，调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策“组合拳”的进一步推出，政策的累计效应才会逐步开始显现。

与以往政策周期对的重点在融资端不同，本次政策的发力重点在于投资端。张夏表示， “资本市场投资端改革大幕有望开启，这将会是资本市场比较重要的新变化。如果能够推出更有效措施推动资本市场吸引力和增量资金入市，将会使得本轮行情持续更久。”

证监会相关负责人此前表示，将加快推出一批可落地、有实效的政策举措，稳定预期、提振信心，又着眼长远，坚持改革开路，统筹发展股票、债券、期货市场，完善资本市场基础制度。

陶川表示，部委间通过政策协同形成合力，以兑现中央“提振经济和恢复信心”的顶层设计。“活跃资本市场一揽子措施”“一揽子地方化债方案”“房地产政策的优化调整”构成了下半年政策发力的主线。随着这三大政策的同步推进，市场从政策底、市场底、经济底的进程也有望加速。

【采写】南方+记者 黎华联 张艳 周美霖

【统筹】陈颖

【作者】 黎华联；陈颖；张艳；周美霖

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