味知香(605089):夯实基础 期待长期增长
发布日期: 2023-09-01 04:49:57 来源: 安信证券股份有限公司


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事件:公司发布2023 年半年报,23H1 实现收入4.17 亿元,同比+10.30%;归母净利润0.75 亿元,同比+6.12%;扣非归母净利润0.73 亿元,同比+18.17%。其中23Q2 实现收入2.15 亿元,同比+11.94%;归母净利润0.39 亿元,同比+12.59%;扣非归母净利润0.38 亿元,同比+22.88%。

品类持续扩充,街边店和商超店如期推进

分产品看,23Q2 公司肉禽类(牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类)/水产类(虾类/鱼类)分别实现营收1.46(0.92/0.35/0.14/0.05)/0.58(0.25/0.33) 亿元, 同比+17.0%(16.4%/16.8%/6.6%/94.6%)/17.7%(6.8%/27.6%),品类持续扩充。分渠道看,23Q2 零售渠道(加盟店/经销店) / 商超渠道/ 批发渠道/ 直销分别实现营收1.39(1.13/0.26)/0.08/0.61/0.04 亿元,同比+1.7%(11.6%/-26.6%)/新增/+22.8%/+85.0%,农贸店表现平稳,商超渠道取得突破,23 年以来新开街边店和商超店如期推进。23Q2 公司新增加盟店/经销店/商超/批发客户40/18/10/44 至1773/716/51/496 家。

费用投放保持平稳,盈利能力稳步向上

23Q2 实现毛利率26.0%,同比+2.0pct,原材料压力渐缓,销售/管理/研发费用率分别为4.3%/3.5%/0.5%,同比+0.9pct/持平/持平,销售费用率增长主要系销售区域扩展,人员增加,其他费用投放保持平稳。综合实现归母净利率18.2%,同比+0.1pct。

夯实基础,期待长期增长

2023 年以来,面对疲软的消费环境,公司加大力度开发新店新客户,夯实基础,同时不断优化线下门店管理,对现有加盟门店进行分类管理,对产品包装、终端门店及品牌传播链条进行全方向升级。新工厂已进入试生产阶段,从产能端支撑长期发展动能。BC 端并行发展,C端街边店模式成熟、稳步推进,商超渠道组建专业团队,加速拓客,B 端有望实现恢复性增长,伴随预制菜行业景气度提升,长期增长可期。

投资建议:

我们预计公司2023-2025 年收入9.2/11.1/13.2 亿元,归母净利润1.7/2.0/2.4 亿元,维持增持-A 评级,给予6 个月目标价45.29 元,对应2023 年PE 为37x。

风险提示:产能投放不及预期,食品安全,原材料价格波动等

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