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事件：

公司发布23 年半年报：实现营业收入52.71 亿元，同比增长26.35%；归母净利润9.38 亿元，同比增长21.19%；扣非归母净利润为7.87 亿元，同比增长14.44%。

23Q2：实现营业收入30.58 亿元，同比增长21.69%，实现归母净利润6.08 亿元，同比增长29.91%，扣非归母净利润5.10 亿元，同比增长21.68%。业绩符合市场预期。

点评：

MR、XR 高速增长，CT、MI 稳定增长：公司23H1 设备收入达到46.26 亿元，同比增长22.92%，其中，CT 业务线20.94 亿元，同比增长7.30%，其中中高端CT 收入占比持续提升；MR 业务线15.01 亿元，同比增长66.43%，其中3.0T 以上超高场MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 业务线6.24 亿元，同比增长6.16%，国内新增市场占有率保持领先态势；XR 业务线3.23 亿元，同比增长46.26%；RT 业务线0.84 亿元，同比下降17.27%；公司23H1 提供维修服务收入4.98 亿元，同比增长40.50%。公司各个产品线实稳健增长，RT 产品收入下降主要是由于产品收入确认环节多、确认周期较长，且有季节性波动；预计下半年会有较好改善。23H1公司毛利率同比增长2.55pcts 至48.71%，主要是由于高端产品占比提升及服务收入占比提升。23H1 归母净利润率同比下降0.76pcts 至17.79%，23H1 销售费用率15.63%，同比增长2.96pcts，研发费用率16.79%，同比增长4.67pcts，管理费用率4.68%，同比增长0.70pcts。

研发投入持续强劲，产品更新迭代布局完善。公司23H1 研发投入9.15 亿元，占收入比重达17.37%，同比增长3.39pcts。我国CT、MR、PET/CT 等影像设备人均保有量仅为发达国家的1/10~1/3，普及率处于较低水平。伴随国产医疗设备整体研发水平的进步，部分国内企业已通过技术创新实现弯道超车。22 年公司的主要产品线都已经完成了新的智能数字化平台的开发和部署，其中包括MR 的uAIFI，CT 的uSense，MI 的uExcel，XR 的uSpaceAir 等，预计从23 年下半年到24 年，公司每个产品线都将推出2 到5 款新的产品，新的产品将会持续开拓新的细分领域，丰富产品组合，增强产品线的竞争力。

国际业务发展迅速，海外收入占比提升。公司在重点国家已建立起立体的营销网络和完善的售后服务体系，23H1 海外收入7.18 亿，同比增长32.29%，收入占比提升至13.62%。其中在北美、亚太、欧洲和新兴国家等地发展迅速，高端和超高端产品在海外进展顺利，带动联影全线产品海外市场推广进度。公司以中高端产品开路，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮。

盈利预测、估值与评级：公司是国内医学影像设备龙头，持续研发投入和技术创新，具备全球竞争力，我们维持2023~2025 年归母净利润预测为20.39/25.67/32.06 亿元。考虑到公司的装机量攀升、在研产品梯队有序，维持“买入”评级。

风险提示：需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、新股股价波动风险。