每经记者：刘明涛 每经编辑：肖芮冬

2023年3月进入用煤淡季，叠加大量进口煤冲击国内市场，5月下旬动力煤库存累至近年高位，行业基本面偏弱运行，煤价持续下行。步入6月，迎峰度夏将至，日耗拐点向上，需求预期修复，煤价止跌回升。

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具体来看，2023年4月初至5月，国产供应趋稳、进口大幅增加，传统旺季需求并未如约而至，焦煤价格下行至1800元/吨。5月下旬开始，焦钢企业利润边际修复，预期修复带动焦煤价格企稳。动力煤方面，短期来看，季节性需求增长将助力煤炭库存去化，支撑煤价企稳回升。年初至今，主要的中游用煤产业对煤炭的需求同比明显好于去年，待基数效应的影响逐渐消退，复苏预期的回归将会提振并修复当前偏弱的基本面，进而催化板块形成上行趋势。

另一方面，煤炭产量、进口量增速放缓，但需求稳定增长。

数据显示，2023年1~5月我国累计原煤产量191191万吨，同比增长4.8%，增幅较前4个月持平，较2022年收窄6.56个百分点；5月我国原煤产量38546万吨，同比增长4.2%，增速较前4个月收窄0.3个百分点，较2022年收窄8.57个百分点。4月、5月增速皆有所放缓，产地高增量难以维持。

2023年1~5月我国累计进口煤及褐煤18205.9万吨，同比增长89.6%，增速较前4个月收窄0.66个百分点。5月份进口煤及褐煤3958.4万吨，同比增长92.63%，环比下降2.69%。1~5月进口煤及褐煤数量保持高增速上涨，但连续两月出现环比下滑，进口供应稳中有落。

从供应端来看，2023年1~5月我国原煤产量和进口煤炭数量均呈现稳步增长，但增速有所放缓。尽管原煤产量和进口煤炭数量保持增长，但难以维持高增量，煤炭供应端压力仍然存在，整体供应有望稳中有落。从需求端来看，全国发电量加速上涨，火电需求稳定增长，水电持续匮乏。此外，煤焦钢产业链产量稳定增长，煤炭需求端保持较好的恢复态势。

兴业证券分析指出，年初至今，煤炭行业基本面弱修复，进口煤同比量增，国内煤价承压运行，拖累行业指数跑输大盘。随着经济政策的持续推进，叠加用煤旺季的到来，市场信心开始恢复。日耗爬坡、库存去化、进口煤边际量减等基本面预期正陆续兑现，后市煤价有望企稳反弹。当前煤炭板块估值仍处于低位，“中特估”致力于促进央国企估值重构，煤炭行业有望受益，估值或将得到修复。

点评：目前供需格局有望趋紧，而煤炭需求旺季即将到来，水电降幅扩大带来替代需求向好，电煤需求有望触底反弹，非电煤需求有望持续改善。

这里，通过整合天风、安信、国信等10余家券商最新研报信息，为粉丝朋友带来4家公司简介，仅供参考。

1、陕西黑猫

公司全资子公司新疆黑猫将以5.78亿元收购天津前进实业持有的库车金沟煤矿100%股权，据2021年的勘探情况，该煤矿勘查区的保有资源储量为18898万吨，主要煤种为1/3焦煤、气煤等，目前，该矿正在办理生产规模为150万吨/年和重新进行矿井设计的变更手续。此外，内蒙古黑猫二期项目的100万吨焦炭/年预计于2023年下半年建设完成。公司上下游产能同步扩张，利润有望实现增厚。

——民生证券

2、美锦能源

随着经济复苏和地产基建等产业回暖，钢铁需求有望迎来上涨，焦炭-焦煤价差有望得到进一步修复，2023年公司焦化板块利润有望得到提升。

——开源证券

3、山煤国际

公司控股股东山西煤炭进出口集团有限公司（持股比例57.91%）是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业，拥有出口内销两个通道，可配置国际国内两个市场资源。公司以自有煤矿为基础，以货源组织、运输仓储服务为保障，以产稳销、以销促贸，贸服结合，积极构建产运销贸协同发展、联动发力的经营模式。我们认为公司背靠股东资源的市场和渠道优势，有望进一步巩固煤炭主业。

——海通证券

4、晋控煤业

公司煤炭主业稳健，分部毛利率超50%。同时，集团资产注入有序推进，公司煤炭产能有望得到提升。此外，在业绩波动时，公司分红的绝对回报保持增长，夯实回报安全垫。

——兴业证券

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