(资料图)

核心观点：贵金属方面，非农数据持续超预期回落，加息周期结束得到进一步验证，金价有望回升。工业金属方面，地产政策放松叠加一系列稳增长政策逐步落地，有望拉动铜铝需求，支撑铜铝价格上行。锡—缅甸锡矿禁采力度超预期，供给冲击支撑锡价上涨。能源金属方面，锂-下游需求跟进不足，锂盐价格下行。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。稀土-下游需求尚可，稀土价格高位盘整。

贵金属：非农数据持续超预期回落，加息周期结束得到进一步验证，金价有望回升。伦敦现货金周度跌0.60%至1942.45 美元/盎司，SHFE 金周度跌0.38%至454.52 元/克。本周三发布的“小非农”ADP 就业数据大超预期，金价承压下挫，本周五的非农数据超预期回落，创下2020 年12 月以来最低纪录，金价应声上涨。“小非农“ADP 和非农数据呈现较大背离，考虑到ADP数据主要是反应全球领先企业的情况，而非农相比是一个更全的样本，对就业市场的指引更有意义。非农数据连续两个月超预期回落，表明美国就业市场持续放缓，加息周期结束得到进一步验证，重点关注下周7 月CPI 数据的最后一验，加息周期或将宣告结束，金价有望迎来一轮确定性上涨行情。

工业金属：地产等一系列稳增长政策有望陆续落地，工业金属需求有望回升。上周住建部部长提及进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款‘认房不用认贷’等政策措施，标志着新一轮地产政策的放松，对住房需求端的刺激有望带动房地产供给端的开工、竣工好转，从而拉动工业金属需求。铜-国内稳增长政策陆续出台，叠加库存去化，沪铜价格上行。LME/SHFE 铜周度跌1.45%/涨0.64%至8500/69290 美元/吨。本周铜价外跌内涨，外盘铜价主要受周三“小非农”ADP 大幅超预期影响，外盘铜价承压下行。国内稳增长政策陆续落地，下游需求复苏有望支撑铜价上扬。供给方面，据SMM 统计8 月仅有1 家冶炼厂有检修计划，叠加前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8 月全国电解铜总产量将大幅增加。库存方面，SMM 全国主流地区铜库存环比减少1.03 万吨至8.93 万吨。铝-稳增长政策逐步落地，铝价上行。稳增长政策出台有望提振需求，叠加库存去化，铝价上行。LME/SHFE 铝周度涨0.36%/0.71%至 2210 /18505(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产，主要集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求方面，本周下游加工企业由于订单继续好转开工率回升，稳增长政策陆续出台背景下，电解铝需求有望复苏。库存方面，全国电解铝现货库存为52.5 万吨，同比减少2.05%。锡—缅甸锡矿禁采力度超预期，供给冲击支撑锡价上涨。据ITA 国际锡业协会消息，佤邦所有锡矿山及选厂已于2023 年8 月1 日全部停产。据SMM 统计2022 年我国锡矿供应总量中约有32%来自于缅甸，而缅甸锡矿90%来自佤邦地区，佤邦地区锡矿禁采将对我国乃至全球的锡矿供应产生负面冲击，从而支撑锡价。

能源金属：锂-下游需求跟进不足，锂盐价格下行。碳酸锂价格周度跌5.75%至26.25 万元/吨。供给方面，据百川盈孚统计，周内碳酸锂产量预计9900 吨左右，较上周产量减少1.63%。四川地区受大运会影响，个别冶炼厂本周有停产或减产情况；青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；江西地区矿山开工逐步恢复，锂云母供应恢复。需求方面，下游正极材料开工有所下滑，且电池端对正极材料压价意愿较强，压价情绪沿产业链向上传导至锂盐厂，下游仅维持刚需少量采买，未见批量补库情况。钴-下游需求疲弱，价格承压下行。硫酸钴/四钴价格周度跌4.71%/ 1.97%至4.05/17.40 万元/吨。供给方面，本周四钴和硫酸钴产量维稳，开工率持平。

需求方面，硫酸钴下游前驱体市场低迷，电池厂采购情绪不高，存在压价情绪。四钴下游电芯厂普遍降低产销预期，处于去库状态。稀土-下游需求尚可，稀土价格高位盘整。氧化镨/氧化钕周度价格持平为47.75/48.25 万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.04%/持平至715.0/230.5 万元/吨。镨钕方面，周初市场活跃度一般，多数商家观望北方稀土挂牌价，商家询单采购放缓，挂牌价平挂后，提振场内信心，现货询单增加报价坚挺上调。

相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。