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事件描述

航发控制公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司营业收入为27.34亿元，同比增长7.32%；归母净利润为4.50 亿元，同比上升10.32%；负债合计34.48 亿元，同比增长0.33%；货币资金31.70 亿元，同比增长23.75%；应收账款27.55 亿元，同比增长18.67%；存货13.94 亿元，同比增长19.74%。

事件点评

营收稳健增长，完成年度目标的50.17%。分产品看：1、航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收24.36 亿，占总营收的89.10%，同比增长11.41%；2、国际合作实现收入1.63 亿元，占总营收的5.97%，同比增长19.61%，主要原因是市场订单恢复所致；3、控制系统技术衍生产品实现收入1.35 亿元，占总营收的4.93%，同比减少39.99%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年。

公司将受益于军、民用航空发动机市场配套规模的持续增长。随着国防建设投入加大和装备升级换代，以及国产大飞机的商业首飞成功，军、民用航空发动机市场配套规模将持续增长。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，受益于航发下游旺盛需求，业绩有望持续稳健增长。

投资建议

我们下调了公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.61\0.76\0.95，对应公司8 月25 日收盘价21.76 元，2023-2025 年PE 分别为35.5\28.5\23.0，下调至“增持-A”评级。

风险提示

新型军机列装不及预期；募投项目进展不及预期；新产品研发不及预期。