天天即时:券商杠杆率如提升,哪些公司受益?
发布日期: 2023-06-30 04:01:10 来源: 太平洋证券

1、证券业风控指标体系


(资料图)

为加强对证券公司风险的监管,督促证券公司加强内部控制、防范风险,证监会于2006年7月20日正式发布了《证券公司风险控制指标管理办法》,并明确自2006年11月1日起施行。后经三次修订建立了以净资本为核心的风险控制指标体系, 2021年12月16日发布的最新版仍完全沿用了2016版风控指标。

2、现行指标制约了头部券商发展

重资产化趋势下头部券商中信证券、中信建投和中金公司财务杠杆分别提升至4.62/4.50/5.52,但距离国际投行十倍左右的杠杆倍数仍有相当的提升空间;行业平均资本杠杆率从29.02%大幅下降至22.88%,而2022年营收规模前十的头部企业平均资本杠杆率仅14.65%。2022年营收前十的券商中,申万宏源、中金公司和广发证券面临资本杠杆率约束,中信证券、华泰证券和申万宏源面临净稳定资金率约束,中信证券面临流动性覆盖率约束。

3、指标调整带来的估值变动机会

如风控指标发生改变,如下调资本杠杆率指标至7%或6%,则经过计算,对应头部券商的ROE水平将提升至7.75%/10.53%/11.40% 以及8.86%/11.44%/13.22% ;净稳定资金率下调,有利于缩减证券公司长期借贷规模,进而降低综合负债成本,提升企业盈利能力。而证券业ROE与PB高度相关且PB的调整先于ROE的变动,因此风控指标调整或将在短期内带来行业估值修复。

4、投资建议

面临现行指标约束的企业中,建议关注:

1)ROE弹性较大、再融资计划有望落地、自营业务营收规模排名第三的中金公司;

2)ROE弹性最大、两融业务排名第四的广发证券;

3)两融业务营收规模和自营业务营收规模均排名第一的中信证券;

4)再融资计划有望落地、两融业务营收规模排名第二的华泰证券。

5、风险提示

经济复苏不达预期、海外动荡局势加剧、市场波动加剧,政策推行不及预期等。

作者:夏芈卬 执业资格证书编号S1190523030003

2023.6.29

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