今年新“漂”进TMT的，大半被拍在了沙滩上。

但仅有2年的公募基金管理经验的翟相栋，却稳稳的乘TMT之风而上，业绩一路走高。

截止8月8日，他所管理的招商优势企业今年以来收益为43.90%，稳居灵活配置型基金TOP5。

(资料图片)

且，今年上半年主动型股票基金业绩TOP5中，招商优势企业是规模最大的（截止2023年6月30日，规模31.29亿元）

再次提请注意，他管理公募产品仅2年，他是怎么做到的，有兴趣了解一下吗？

我们聊个五毛的～

TMT的东风也不是好乘的！

今年业绩不错的，不是重仓TMT，就是赶上了中特估行情。

翟相栋乘的正是TMT的东风。

在ChatGPT、人工智能的带动下，今年以来TMT板块持续走高。

而翟相栋所管理的招商优势企业，也因重仓清一色的电子半导体，业绩不断创历史新高。

目前翟相栋在管2只基金，总规模50.21亿，代表作招商优势企业截至今年8月8日任职回报为57.51%，年化回报42.63%，今年以来收益为43.90%。

另一只产品招商康如先后与姜南林、李晶晶共同管理，规模8.19亿，不做过多分析。

因为重仓TMT，翟相栋也一跃成为“最强新人”之一。

但是，仅仅重仓TMT，业绩一定会好吗？

不见得！

截止今年6月30日，A股市场共出现11只涨幅超300%的股票，其中10只和TMT有关。

其中，中际旭创是二季度公募基金新晋前十大重仓股，而天孚通信、新易盛的重仓持有基金数均超过180。

而且，分阶段来看，这三只个股在一、二季度都超90%的涨幅。

也因此，同时重仓这三只个股的基金不再少数，只是结果不太一样。

摩根基金杜猛所管理的摩根新兴动力，二季度持仓也以TMT为主，并且前三大重仓就是以上三只，但截止8月8日，今年收益仅3.66%。

年初一把“All in”TMT的吕越超，今年的业绩玩的就是心跳，截止8月8日，海富通股票今年以来收益仅剩2.08%，而前十大重仓股中，这三只牛股也赫然在列。

还有说着做景气投资的泰达宏利王鹏，二季度抛弃新能源，上车TMT，涨幅高的三只个股一个没落下，截止8月8日，宏利转型机遇今年以来收益-14.41%。

细看这些基金经理的重仓股，无外乎还有一些大热的TMT“共识”。

纵然其中有半路上车没有完整赚到牛股翻倍的钱，以及其它持仓拖累的问题。

但从结果来看，想要靠TMT的“共识带飞”，很难。

这不是一个能大家一起抄作业的事情。

凭什么翟相栋能上车？

那么，翟相栋为什么可以舒服的乘上这趟东风？

通过公开信息的分析，我们认为可能有三个原因。

第一，做能力圈范围内的事。

翟相栋2015年6月加入中信建投，入行起就担任TMT研究员。

2019年1月加入释觉投资(现成都鸿蓉私募基金)任TMT研究员，2020年6月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投资部研究员，2021年8月起担任基金经理。

从履历来看，翟相栋对TMT有较长时间的研究，同时，对新兴科技行业有一定的了解。

所以，选择了这条高成长的赛道。

自接管招商优势企业后，翟相栋就重配了TMT行业。

据2022年中报显示，该基金重仓电子的比例达到58%，随后电子重仓进一步上升，2022年底，达到84%。

如此看来，之所以翟相栋能率先手握“正确”答案，其实是在做自己擅长的事。

第二，细节决定成败

同样是TMT的玩家，翟相栋的前十大重仓股，有不少细节。

其中，最有意思的是，少了些“共识”，多了些“个性”。

在接管招商优势企业之初，翟相栋在电子半导体之外，还布局了部分新能源。

芯片半导体主要布局在数字芯片、模拟芯片、半导体设备及材料等方向，重仓股中不见当时大热的紫光国微等芯片半导体个股。

而新能源主要投资的是海风海缆、光伏HJT设备，以及新能源车电池等环节。

期间，由于新能源板块的良好表现，净值稳步上升。

但随着新能源出现回调，芯片价格雪崩式暴降，芯片半导体的跌幅扩大，招商优势企业在8月中旬至9月末出现了较大回撤。

在此期间，翟相栋降低了新能源、电子等板块的配置，增加了计算机、化工的比例。但从结果来看，三季度的前十大重仓股中，一半的跌幅都超过20%。

对此，翟相栋保持乐观，他在报告中写道：

“市场在快速下跌过程中，一些优质个股出现较好的风险收益比，因此也逢低布局了一些估值和成长性匹配度较好的优质公司。

比如，经历过一轮疫情扰动下的迅速下行后，受去库存影响较大的消费电子、家电上游的芯片设计及模拟行业，估值已到历史极低水平。”

因此，翟相栋大幅增加了消费电子、家电上游的数字及模拟芯片公司。

进入2023年，由于复苏较弱、ChatGPT的出现，市场结构发生了明显的切换，能和AI挂钩的行业都出现了较大幅度的上涨。

翟相栋认为新技术的成熟将会显著拉动算力基础设施的需求，相关公司有业绩+估值的双击机会。

所以在春节后第一时间增加了对服务器、光通信、超算、算力芯片等行业龙头公司的配置比例。

也因此取得了比较显著的超额回报。

就在此时，不同于一批又一批新玩家进入TMT“博一把”，翟相栋选择了“激流勇退”。

截止二季度末，中际旭创、天孚通信、新易盛这些二季度涨幅超300%的个股，已经消失在招商企业优选的前十大重仓股中。

而无人问津的汽车零部件、光伏等行业，获得了大幅加仓。

值得注意的是，翟相栋所重仓的芯片半导体，缺少了许多芯片主题基金的必备配方，比如韦尔股份、立昂微、长川科技等。

拉长时间来看，招商企业优选与中证半导体指数相比，仅有一两只重仓股与十大成分股重合，绝大部分都不一样。

也正因为这样，招商优势企业的业绩，跟行业指数相比，有非常明显的超额收益。

所以，翟相栋的确是借了TMT的东风，但在选定行业的基础上，可以看出翟相栋花了心思在个股的选择上。

不抱团，不追高，及时止盈。

挖掘行业需求维持高增长、市占率持续提升、公司产品线和新业务持续突破，找到新增长曲线的公司。

第三，高度集中，重仓持股

自翟相栋管理以来，招商优势企业的前十大重仓占基金资产比重保持在55%左右，显著高于平均水平。

行业配置方面，翟相栋自2022年4月管理招商优势企业以来，该基金的行业布局从原来的聚焦医药生物，到如今的电子行业为主，电力设备为辅，同时增配机械设备的集中格局。

截止2022年底，前三大重仓行业占股票市值比超99%。

整体来看，进攻性较强。

作为新人基金经理，“敢打敢拼”的持仓风格固然能够获得高额收益，但过于押注个别赛道，所隐含的风险性也极高。

在华安证券今年6月的《黑马基金经理如何挖掘？》中，将翟相栋的投资风格定义为而“左侧+成长”，属于目前市场上相对稀缺的风格。

因为新基金经理由于经验不足，更多偏向于右侧交易，左侧交易由于领先人前，尤以价值风格最多，因为低估值天然与逆向操作相关。

比如汇丰晋信的陆彬、信达澳亚的冯明远在管理初期均有“左侧+成长”的特征。

季报“识”人

市场不好的时候，基金经理的公开交流锐减是常态。

有些基金经理不仅不露面，连季报都很敷衍，前不久我们刚刚总结几份沉默的季报。

翻看翟相栋的季报，至少是真诚的。

有对市场的解读，也有对操作的回顾，还有后续的思路。

对于管理经验尚短的基金经理来说，完整的总结出自己的投资框架有一定的难度。

但从季报中的分析，持有人可以了解到基金经理大致的投资策略，以及接下来关注的重点与方向，从而对基金经理也会多一点的信心。

从翟相栋的季报中，也加深了我们对他的了解。

第一，通过配置可转债进行增强

翟相栋所管理的招商优势企业，合同限定权益上限不得超过80%，因此剩余的20%仓位，翟相栋是通过配置可转债资产进行一定的增强。

这对于担任过固收投资部研究员的翟相栋来说，比较熟悉。

所以在每季度的公告中，都可以看到翟相栋对宏观市场、股票市场、债券市场都的回顾。

翟相栋表示，招商优势企业在股票投资方面，主要投资于科技成长领域、有巨大成长空间的细分行业龙头公司。

而债券投资方面，主要是在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，达到提高收益的目标。

第二，清晰的仓位管理。

在招商优势行业2020年二季报中，翟相栋表示：“全年维持股票部分较低仓位配置，以大市值个股为底仓，参与新股申购操作，债券部分一直持有利率债。”

2022年三季报中写到：

“七八月份维持了积极的仓位，主要是内部的结构调整，减持新能源、电子，增持计算机、化工。

九月份以后，市场快速调整，组合在下跌中适当降低仓位，努力降低回撤。”

随后的四季报中，操作更明细：

“十月及十一月，考虑到疫情的冲击和政策的不明朗，我们保持较为谨慎的仓位，降低了部分偏向外需的成长行业配置。

增加了受益于国内政策刺激提振，及受益于疫情政策调整的配置。

十二月份后，随着疫情达峰临近，我们逐步提高了仓位逢低布局了一些估值和成长性匹配度较好的优质公司。”

虽然季报中的描述十分详细，但从数据来看，效果不是太明显。

例如在2022年10月中旬，招商优势企业回撤最大达到31.26%。

第三，对管理规模上限有所担忧。

3月29日，招商优势企业单日申购限额下调到5万元。

翟相栋在一季报中解释道：“鉴于可转债市场的流动性、标的所限，产品在达到30亿规模后，难以通过配置可转债资产进行收益增强。

因此，本基金自3月份起进行了严格的限购，以保护所有持有人的利益。”

从这也不难看出债券对于基金业绩的贡献不再少数。

虽然我们通过季报对翟相栋的投资策略了解进一步具象化，但对于观察一个基金经理来说，这些书面的报告，还远远不够。

可惜的是，截止目前，翟相栋暂时未有公开的路演交流，以及采访信息。

我们还是期待能与这位今年的“黑马”有进一步的沟通交流。

对基民来说，翟相栋这样的基金经理需要注意什么？

“指望基金赚钱，还不如力挺余额宝，至少不亏。”

历经两年多的市场反复横跳后，明星的光环不再，冠军的老本也快没有了。

在这种背景下，大家对于翟相栋这样“小而美”的基金经理，充满期望，这从他暴涨的规模也能窥得一二。

诚然，翟相栋这样半年收益50%的业绩很是亮眼，但是实话实说，翟相栋的成绩是个人能力圈与时代共振的结果，两者缺一不可。

在市场变化日新月异的当下，将自己的能力圈与时代相匹配，变得尤为重要。

就拿TMT的老兵杨锐文来说。

每此策略会的走心交流，季报中的千字分析，在市场不好，没人看好半导体的前两年，他的这些举动被解释为“强行挽尊”。

但今年科技行情一路高歌猛进，杨锐文一朝翻身，鲜花掌声蜂拥而至，每个观点都被拿出来赞美。

可是，这中间对于半导体坚守的孤寂远比鲜花掌声要久的多。

在市场狂热中保持初心，也要在市场艰难的时刻守住本心，是翟相栋接下来的必修课。

毕竟在2022年半导体行情较弱的市场下，翟相栋也仅仅“难受”了半年就迎来了曙光。

招商优势企业2022年三季度收益-15.8%，四季度收益8.96%，远不如今年的业绩亮眼。

总体来说，翟相栋作为“新人”，对于投资有自己的理解与思考，也有年轻人的“锐气”，适合那些能够忍受较大波动，看好科技行业未来，风格较为激进的投资人。

同时，像翟相栋这样正在成长中的基金经理，虽然给职业生涯开了一个好头，但没经历过时间的考验，犯错的概率也很大。

要不要给这些“黑马”基金经理机会，也是投资者在买基金时，需要考虑清楚的问题。

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