券商观点|咖啡赛道方兴未艾,探讨瑞幸品牌竞争力
发布日期: 2023-08-28 16:10:40 来源: 同花顺iNews


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8月25日,中邮证券发布一篇食品饮料行业的研究报告,报告指出,咖啡赛道方兴未艾,探讨瑞幸品牌竞争力。

报告具体内容如下:

咖啡产业链共有上游原材料、中游制造商和下游品牌商三部分组成。上游原材料:1)咖啡豆:受种植条件影响始终维持紧平衡状态,2021年全球产量为1.67亿袋,22年预计产量持平。巴西为最大生产国,21年我国云南咖啡豆产量占全球的1.2%。我国咖啡豆需求攀升,2021年咖啡生豆消费量达到新高21.9万吨,同比+52.10%,其中56%的咖啡生豆消费来源于进口。2)植脂末:2020年我国植脂末市场规模为67.97亿元,2015-2020年CAGR为8.39%。3)咖啡机:我国咖啡机市场在2022年达到26.3亿元,预计到2025年我国咖啡机市场规模将突破40亿元。中游制造:1)传统中游咖啡加工商:如大闽食品、顺大食品、佳禾食品(605300)、魔饮咖啡、立宇食品、天际咖啡等,主要为大B客户供应咖啡粉、咖啡液等深加工产品;2)下游头部咖啡自建咖啡豆加工基地:品牌自用;3)小型精品咖啡加工商:主要为小B精品客户提供定制化咖啡产品。下游品牌:2022年中国咖啡整体市场规模979亿元,近五年复合增速14.2%,处于快速发展过程中。1)现磨咖啡:2022年市场规模已达735.4亿,2017年-2022年复合增长率达到17.88%。品牌门店数由2017年的4.2万家门店攀升至2022年13.8万家,其中连锁门店数量达到4.4万家,占据总门店数32%。截至今年上半年星巴克、瑞幸、库迪门店数超前;2)即饮咖啡:2017年市场规模仅有70.44亿,2022年市场规模达到115.85亿,2017-2022年复合增长率达到10.46%。雀巢为唯一龙头,市占率达到47.2%;3)速溶咖啡:统计口径包括传统速溶咖啡、冻干咖啡粉和冷萃咖啡液三大板块,2017年我国速溶咖啡市场规模为110.55亿元,到2022年市场规模为128.33亿元,五年复合增长率为低单位数。市场集中度较高,2022年CR3为73.2%,雀巢市场份额常年保持在60%以上。

瑞幸咖啡后起之秀,涅槃重生。在经历了财务造假暴雷后,瑞幸咖啡在管理人员、股权结构、债务重组、整体战略等多方面、深层次的改革与调整,并于22年4月完成债务重组,全面解决历史遗留问题。我们认为公司在商业模式、门店模型打磨、产品推新及供应链四个层面在市场竞争中有核心优势。商业模式:直营+加盟模式:加盟店高增速扩张,加密现有市场、拓展低线城市。单店模型成熟后,高线城市(一线、新一线及部分二线城市)的新店仍以直营为主,向写字楼、校园等位置扩张。同时,通过加盟的方式在空白区域的低线城市快速占据优势点位。该模式下公司门店数近几年迎来大幅增长,并于2023年6月达成万店成就。门店模型:经过多年发展,瑞幸已经发展出成熟的门店模型,多数门店实现盈利。据公司公告披露数据,瑞幸同店销售增加同比长期保持在双位数,截止23Q2,同店销售同比增加达到20.8%。我们通过草根调研终端门店发现,部分成熟门店月利润率在15%-20%区间内,门店模型优异。产品推新:通过大量消费者偏好数据化收集,瑞幸在产品研发上探索出一套“大拿铁”的底层产品逻辑,主要推出更适合国人口味的奶咖和茶咖。生椰拿铁、碧螺知春拿铁成为长生命周期的基础大单品。供应链:从原材料采购、工厂布局、物流保障、智能化系统四个方面深耕布局,并与头部供应商结成“蓝色伙伴”联盟,打造成本优势的核心壁垒。同时拥有两个咖啡烘焙工厂(昆山工厂预计24年投产),从成本端形成强大的规模化优势。

风险提示:宏观经济因素影响消费者信心及消费能力;市场竞争加剧风险;一级市场融资不稳定性导致行业内部分玩家面临资金链问题;咖啡豆原材料价格上涨风险;食品安全风险。

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