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8月以来，聚酯产业链利润两端分化仍较为明显。其中，利润依旧集中在PX端，聚酯板块利润渐有修复，PTA加工费低位压缩。

8月以来，PTA价格调整的同时一度出现负加工差，同期聚酯产品利润有所改善。而上游PX加工差随成品油市场波动，但依旧处于高位。 整体来看，聚酯产业链利润呈现中间低、上游最好、下游改善的局面。 目前聚酯产业链利润分化，主要是上游芳烃受到油品市场提振，聚酯开工平稳，供需面处于阶段性平衡状态，价格主动推涨的动力不足，反而受到强势成本的挤压。

(资料图)

聚酯产业链利润之所以呈现两端分化，还是由自身基本面所致。其中，PTA现货加工费低位，主要因为PTA开工负荷高位，现货市场货源充裕，下游聚酯企业备货不积极，使得PTA基本面相对疲软，导致PTA现货加工费持续低位。然而，PX利润依然偏高主要因为在欧美汽油裂解价差偏高的背景下，调油需求依然旺盛。同时，PTA开工负荷高位提振PX需求，虽然PX开工负荷不断回升，但基本面表现依然有韧性，PX利润表现依旧较强。

尽管PX利润表现较强，但目前已显疲态。 PX-MX加工费在50美元/吨左右，市场已经有部分PTA生产企业对外销售PX，并有部分前端工厂降低PX负荷，对外销售MX。PTA端，PTA加工费持续不佳，回落至80元/吨，远低于生产成本。聚酯切片加工费仅有80元/吨，短纤加工利润为-200元/吨，聚酯瓶片利润为-14元/吨，长丝基于自身较好的基本面综合利润为76元/吨。整体来看，聚酯产业链利润明显压缩。

利润变化会影响企业开工变化。随着PX利润持续高位，PX开工负荷不断回升。截至8月18日当周，PX开工负荷上升至79%的季节性高位。然而，因PTA现货加工费持续走低，PTA开工率能否充分体现低加工费的情况，引发市场一些猜想。

PTA环节亏损理论上会引发企业积极检修，但一体化的布局助力行业分散风险，尤其是具备上游炼化配套的装置，在油品和PX环节可以获得较好利润，从而弥补PTA环节的亏损。因此，整个行业的产能利用率并未受到明显影响。 

目前来看，聚酯板块的利润小幅改善，使得下游开工率维持高位。同时，PTA和PX受到利润压缩的影响，开工将出现下滑。 需要注意的是，在长时间亏损之下，部分PTA生产企业已经开始进行减产，向市场采购PTA用于供应长协。

在加工费持续亏损的情况下，PTA工厂已经传出检修的消息，尤其是对民营企业而言，利润长期亏损，市场加工费不乐观，在长时间亏损之下，企业检修仅是时间问题。

就近期聚酯市场的表现来看，供给回升，需求回落，PTA供需呈边际走弱态势。 从基本面来看，PTA加工费将维持低位，但市场需要时刻关注一些变量，如PX基本面超预期疲软，PTA开工负荷大范围被动降负荷、减停产，或是在需求旺季超预期下，聚酯企业开启积极的补库行为。

在供需错配不大的前提下，PTA加工差预计将维持低位。不过，从估值角度来看，PTA加工费下行空间有限，存在低位回升预期。